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数据网站中信证券:阿里成立本地生活服务平台

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  美团近5个交易日累计跌幅达18.8%,我们认为造成股价持续承压的原因之一是IPO后维持价格的绿鞋机制(超额配股权)已于10月12日失效;与此同时,阿里巴巴于12日高调宣布正式成立本地生活服务公司,由饿了么和口碑两大业务合并而成。此举标志着阿里与美团将在本地生活领域展开全方位竞争。我们对此点评如下:2018年4月,阿里联合蚂蚁金服以95亿美元完成对饿了么全资收购后,市场对饿了么与口碑的合并已有预期。饿了么和口碑业务均围绕餐饮,分别聚焦到家、拉菲ll娱乐天地到店两大场景,双方在用户和商家层面存在高度重合。饿了么强大的即时配送能力与口碑成熟的商家服务体系结合后,将成为阿里新零售版图中的重要一环。阿里在一季报中宣布设立一家本地生活服务控股公司,持有口碑和饿了么,并已收到来自软银集团等投资者的30亿美元投资,预计融资估值在250亿美元。新公司成立后,饿了么和口碑仍采取独立品牌、独立运营。原饿了么CEO王磊将担任新公司总裁并兼任饿了么CEO,向阿里集团CEO张勇汇报;阿里集团副总裁范驰将继续带领口碑业务,向王磊汇报。张勇表示,未来本地生活服务公司的目标明确——重新定义城市生活,与美团“让大家吃得更好,生活更好”的口号相一致。新公司成立后3天,百度外卖正式更名为“饿了么星选”,定位严选商家和美食、秉持用户体验至上的高端外卖及生活服务平台;与此同时,饿了么正式启动包括商家赋能整体方案等相关战略升级。目前美团拥有到家、到店、酒旅、出行四大业务。阿里方面由饿了么负责到家、口碑负责到店、高德/哈罗单车负责出行、飞猪负责酒旅业务,双方在业务层面已基本重合。因此,饿了么与美团外卖的竞争将由原本的单线作战转化为生态体系内的协同作战,美团与阿里的主要战场也将由餐饮外卖市场逐渐延伸到本地生活服务的各个细分赛道。从核心指标来看美团略胜一筹。阿里方面数据显示,口碑和饿了么在676个城市服务的活跃商家达350万(VS美团覆盖2500个市县,550万活跃商家),饿了么平台上有66.7万月度活跃骑手(VS17Q4美团活跃骑手53.1万),注册配送员300万人。平均每个用户每年下单近20次(VS18H美团人均交易笔数21.4笔);口碑月度活跃用户1.67亿(VS美团到店业务活跃商家1.7亿)。美团市场份额较为稳固,补贴对用户增量的边际贡献减弱。阿里在收购饿了么后迅速展开“夏季战役”,投入30亿元用于外卖的用户补贴和市场营销,重点投向饿了么市场份额明显较低的城市。但根据DCCI于9月发布的数据,美团外卖仍以63.3%的份额领跑,相较18Q159.1%的市场份额仍在持续增长。而饿了么在暑期巨量资金投入后,尽管在上海、杭州、南京等十余座城市的市场份额快速抬升,但总体市场份额仍停滞在29%,加上百度外卖合计份额也维持在36%左右,并未有明显提升。目前外卖行业市场格局未发生明显变化,与其理想目标仍有差距。公司面临激烈的同业竞争;互联网行业持续的竞争风险,技术、模式、客户等各个方面均存在被颠覆的可能;劳动力成本持续上升影响。公司各项业务GMV快速增长,核心餐饮外卖业务盈利能力改善明显。受投资出行等新业务影响,阶段性经营亏损如期扩大,我们认为这是公司不断完善本地生活服务一站式平台、并借此获取更多消费者和商家信息和资源的必要之举。基于现有业务框架,考虑可转换可赎回优先股之公允价值变动影响,维持2018-20年净利润预测-333.8亿/-38.1亿/41.2亿元。折合预计2018-20年EPS为-6.08/-0.69/0.75元。建议密切跟踪公司新业务的不断补充和支撑带来的长期成长空间,逢低积极配置,维持“增持”评级。

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